国电南自：变频器值得等待 增持评级

发布时间：2023-07-18 11:29:46   来源：BOB主页

　　首要从事输配电线路保护、电力主设备保护、变电站归纳自动化系统、电网调度自动化系统、发电厂自动化系统、铁路自动化操控系统以及环保系统等其他自动化产品的研制和出产。

　　其间，电网保护及自动化产品占公司收入的61%，电厂保护及自动化产品占公司收入的32%，轨道交通及环保系统等其他自动化产品约占公司收入的7%。

　　国电南安闲继电保护及变电站自动化产品范畴的归纳商场占有率仅次于南瑞继保、国电南瑞，略高于北京四方和许继电气。

　　在代表我国最高电压等级的西北电网750千伏电网工程中，国电南自继电保护中标一条线路，标志着公司在电网保护技能方面与南瑞继保适当挨近。

　　在高端变电站自动化范畴，公司先后接受多个500KV工程，承建的西安110kV少陵变是国内首个彻底满意IEC 61850规范的变电站自动化系统，与南瑞继保、国电南瑞在技能和商场占有率上构成鼎峙之势。

　　1-9月，公司电网保护及自动化产品收入同比添加30%，估计全年增速仍有望到达30%。十一五期间，在国家加大电网出资力度的大布景下，依托本身技能实力，咱们估计，公司电网保护及自动化产品收入的复合添加率将高达20%。

　　电厂保护及自动化产品随我国电站建造顶峰的挨近，增速显着放缓。1-9月，公司电厂保护及自动化产品收入仅同比添加6%，远远低于电网类产品。估计，全年有望同比添加10%，明后两年的增速将更加趋于陡峭。

　　针对电厂保护及自动化产品增速趋缓的局势，公司力求在电厂节能及环保范畴翻开局势。现在，公司现已活跃介入变频调速、除尘及脱硫范畴。

　　变频器被广泛运用于共用工程、电力、纺织化纤、修建、石油、市政和冶金、化工等职业。据机械工业信息研究院核算，2000年，我国变频器商场容量挨近30亿元，2003年为46亿元，2004为66个亿，估计2005年将到达80亿元，出现高速添加态势。

　　但现在我国变频器商场首要会集在380V及以下的低压商场，2004年低压变频器的商场规划是中压商场的6.8倍，约为57.8亿元，占有了87%的商场份额。而中高压变频器商场展开缓慢，首要原因是，中高压变频器的最大运用者电力职业（首要是火电厂）仍处于起步阶段，变频器的配比率缺乏10％。04年，电力职业运用占整个变频器商场的比重仅为5.3%。

　　我国新建电站的自用电占发电量的4%-5%，老电站自用电占发电量的份额高达10%。也就是说，老电站宣告的10度电有1度电被本身耗费。而设备变频器后，老电站将节约30%的厂用电，自耗电的份额将下降至7%。

　　依照一台30万KW机组需求配备8台变频器、1台变频器价格为200万元（ABB、西门子报价）、每年3000万千瓦机组设备变频器核算，国内电厂用中高压变频器商场的容量高达16亿元/年。

　　现在，国内里压变频器商场根本被罗宾康、利德华福、ABB、西门子、Rockwell所独占，其间利德华福占有了20%的商场份额。由于国内里高压变频器商场刚刚起步，依托华电集团的股东布景，国电南自更具有优势。

　　经华电集团同意，华电集团电气及热控技能研究中心于2006年6月17日在国电南自科技园正式挂牌建立。该中心将依托国电南自，在华电范畴推广运用高压变频调速技能、电除尘电源节能操控等具有自主知识产权的先进技能，进步公司产品的商场占有率。

　　国电南自的中高压变频器将于12月完结国家判定正式进入商场，咱们估计，公司变频器06、07、08年的出售额将别离到达1500万元、4000万元、8000万元，中高压变频器的毛利率将高达30%，成为公司新的赢利添加点。一起，不排出公司变频器事务出现爆发式添加的或许。

　　关于公司的电厂除尘事务，咱们需求着重的是公司从事的是除尘器电源操控设备的出产与出售，并不是从事竞赛剧烈的除尘工程承揽。因而，毛利率将高达20%。由于基数较低，近期除尘事务将坚持高速添加态势。

　　而关于竞赛剧烈的脱硫事务，咱们以为仅能起到如虎添翼的效果。公司的情绪也十分清晰，净利率低于5%的脱硫事务不做。

　　总体上，咱们以为公司电网事务仍将坚持杰出添加态势，传统电厂事务添加将趋于陡峭，但变频器的爆发式添加足以补偿电厂事务的添加缓慢，全体上推进公司高速展开。

　　在前三季度公司订购额到达11.20亿元、与上年同期相比添加24.31％的状况下，咱们以为全年公司有望完结11亿元的出售收入，同比添加21%。

　　由于电力二次设备收购采纳打包办法投标，导致部分产品价格走低，咱们估计06年公司电网、电厂产品的毛利率将同比下降5.9个百分点及4.9个百分点，别离为28%、27%。

　　与商场干流观念观点不同的是，在现在公司电网事务收入占比高达60%、变频器事务的爆发式添加可以补偿传统电厂事务添加缓慢的状况下，咱们以为，不能由于电站建造行将见顶、公司传统电厂事务添加趋缓而给与公司太大的估值扣头。

　　鉴于公司技能水平处于一流队伍，未来几年成绩仍将坚持高速安稳添加，咱们给予07年25倍PE，短期方针价位12-13元，主张增持。

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